美股狂欢背后：谁在为高价买单？

说实话，看着美股一路高歌猛进，我这个在市场摸爬滚打多年的老手都觉得不可思议。美国股市就像个被宠坏的孩子，明明已经吃撑了，还能继续往嘴里塞蛋糕。最新的MSCI美国指数市盈率已经飙到23倍了，这可是25年来最夸张的溢价水平。

记得上个月和华尔街的几个老友吃饭，大家都在讨论一个有趣的现象：现在市场完全不顾传统估值逻辑，越是贵的股票越有人抢着买。这让我想起了2000年互联网泡沫时的疯狂，不过这次似乎有些不同。

科技巨头撑起半边天

上周参加一个投资论坛时，某位基金经理开玩笑说："现在买美股就像在奢侈品店购物，价签越贵越显身份。"这话还真没说错。那七家科技巨头（苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta、英伟达、特斯拉）几乎成了市场的风向标。有意思的是，除苹果和特斯拉外，其他五家的持仓比例都高得离谱。

我认识的一位量化分析师最近做了个有趣的统计：如果把"七巨头"剔除，标普500指数的表现会大打折扣。这就像一场演唱会，其他499家公司都在当伴舞，聚光灯永远打在这七位主角身上。

流动性的魔法

记得2018年市场回调时，大家还在讨论估值回归的问题。如今的市场已经完全变了样。前两天和凯投宏观的詹姆斯·赖利通电话，他提到一个有意思的观点：美国市场的流动性就像永动机，源源不断地推高股价。

这让我想起去年参观纽约证交所时的场景。交易大厅里人不多，但屏幕上跳动的数字却比以往任何时候都要活跃。被动投资的兴起改变了一切，指数基金就像个不知疲倦的购物狂，不管价格高低，照单全收。

危险的游戏？

说实话，每次看到客户重仓科技股时，我都会想起2000年的教训。但现在的市场环境确实不同。人工智能带来的想象空间，让投资者愿意为未来买单。就像我常对年轻分析师说的："在华尔街，有时候最贵的东西反而是最安全的。"

不过话说回来，这种分化行情也让人担忧。上周有位老客户给我看他的投资组合，七巨头占了60%仓位。我半开玩笑地问："你这是投资还是赌博？"他笑着说："在市场疯狂的时候，保持理智才是最危险的。"

市场永远是对的，但历史告诉我们，没有只涨不跌的神话。眼下的美股狂欢还能持续多久？恐怕连最聪明的分析师也给不出确切答案。但有一点是肯定的：当音乐停止时，最后离场的人总要付出代价。